一、中小企业股权融资概述
1、中小企业股权融资的含义及种类
中小企业股权融资一般是指外部股权融资，中小企业在金融市场上发行产权证券，出让部分股权，资金不通过金融中介机构，而直接借助**等金融工具，从投资方流向融资方，资金供给者作为股东享有相应的企业控制权的融资方式。
按照融资渠道，中小企业股权融资可以分为内部股权融资和外部股权融资，前者主要来自于留存收益转股本；后者可分为上市、私募融资及风险基金和产业投资基金融资。按照融资方式的不同，股权融资可以分为 IPO、配股、增发、MBO 等方式。
2、中小企业股权融资必要性分析
为维持企业正常运行和扩大生产经营，需要资金持续支持，而传统融资方式不足以满足中小企业的发展要求。股权融资方式支持风险较高的增长机会，适合成长期中小企业。
(1)稳定性好。股权融资筹集的资金具有永久性，没有到期日，任何**持有者不得退股，只有公司清算时才予以偿还，增强了企业的负债能力，财务状况大大改善。
(2)无负担性。股权融资没有固定的股利负担，**投资者的回报取决于企业的盈利情况，利大则多分，公司可视经营需要灵活改变股利分配。
(3)流动性强。股东虽不能从公司抽回投资，但是在**市场上可以随时转让买卖，也可以继承、抵押，从而优化公司的资本结构和现金流，流动性强使得**作为一种重要的融资工具而不断发展。
(4)风险性小。股权融资本身就是一种风险分散与补偿机制，风险小，一次筹资金额大，是公司筹措债务资本的基础。战略投资者的进入还会产生协同效应，壮大企业实力，提高企业资信水平和知名度。
二、中小企业股权融资现状及问题
1、中小企业股权融资现状分析
改革开放以来，随着政策支持力度的逐渐加强及2004年中小企业板的正式启动，中小企业股权融资状况取得了很大的进展，以中小企业板块为例，截至2005年8月，中小企业板成功发行、上市了50家公司，共募**金净额112.93亿元，这些上市公司主要集中在东部沿海。
尽管中小企业股权融资取得了很大的进展，但我国中小企业股权融资的现状仍不乐观。世界银行一份调查，我国私营中小企业发展的资金源约50%～60% 来自于业主资本和内部留存收益，公司债券和外部股权融资等直接融资不到 1%，银行**在 20%左右。佟伟（2005）的研究表明：在我国，中小企业业主资本和内部收益留存分别占资金来源的30% 和 26%，不到 1% 的外部股权融资比例基本与现实吻合，相比美国18%的外部股权融资比例差距很大。目前大多数中小企业主要依靠传统的内部融资方式滚雪球式发展，中小企业主要通过内部股份募集、红利转股本等途径募集中长期资金。实证研究也表明：由中小企业成长性特点所要求的外部股权融资得不到满足，只能用内源融资代替长期负债支持企业成长，弥补外部股权融资的不足。
2.、中小企业股权融资问题分析
导致中小企业股权融资难的问题是多方面的，主要有以下几方面的问题：
(1)中小企业自身问题。中小企业底子薄，抗风险能力较弱，不同程度上使投资者风险增加，融资成本也会相应提高，导致股权融资发展滞后；中小企业财务与综合管理不规范，信用水平低，信息披露意识差，甚至故意隐瞒，透明度低。例如，在中小企业板上市的江苏琼花信息披露不实，隐瞒重大国债投资事宜，遭谴责；大族激光初始资本存疑，招股书不详等，信息不对称使诚信危机迅速爆发，难以吸引潜在投资者。
(2)法律法规不完善。早期的立法不完善。已经出台的《乡镇企业法》、《公司法》等，缺乏统一性、系统性和科学性。2003年实施的第一部关于中小企业发展的《中小企业促进法》缺乏相应的配套实施条例，不能进入实质操作阶段。目前的立法不健全。专门的中小企业法缺失，风险投资基金制度没有有效建立，缺乏有效的**机制；统一规范的产业投资基金管理办法和与之相关的法律体系缺失，导致我国产业投资基金运作不规范，基金信息披露不透明、基金性质不明确，制度缺失难以激励机构投资者。
(3)股权融资渠道缺乏。我国股权融资渠道过于单一和集中。中小企业主要依赖内部股权融资，外部股权融资渠道不足，缺乏多样性的股权融资渠道。上市融资门槛高。我国企业上市审批程序复杂，条件苛刻，股本总额不少于5000万，盈利要求以及过高的上市融资成本等将大多数中小企业拒之门外。私募融资渠道不畅。私募融资需要独有的技术优势和稳定而成熟的盈利模式作为先决条件，中小企业一般无法达到，加之我国私募市场不健全，缺失私募融资制度，使其发展滞后。
风险投资基金规模小。我国的风险投资起步晚，发展慢，**机制不健全，无法通过上市、转让等顺利**，获得资本增值，规模难以突破。目前，仅有约160家专门从事风险投资业务的公司，设立的中小企业科技创新基金和中小企业国际市场开拓基金每年只安排10多亿元，无法满足中小企业发展需求。
产业投资基金发展不规范。产业投资基金兼有风险投资基金和私募股权投资基金的优势，有利于优化中小企业资产结构，但认识的不足及相关法制不健全、不统一，监管力度不够，机构投资者利益不能得到切实保证，使其运作不规范，难以发挥优势。
(4)资本市场的障碍。资本市场不健全，缺乏层次性。我国资本市场缺乏筹资者与投资者直接沟通的自由市场机制，多层次的资本市场体系缺失，专门为中小企业服务的产权交易市场欠缺。资本市场制度不完善，监管不力。我国资本市场法律法规不健全，融资环境混乱，发展得益**推动，也受制于行政主导，使市场调节作用弱化；整个监管体系不健全，证券市场投机气氛浓烈，**波动性强，制约机构投资者进入。
三、改善中小企业股权融资的对策建议
1、增强中小企业素质
培育中小企业的核心竞争力。建立规范的现代企业制度，完善公司的治理结构，增强经营能力，发展企业持续领先、难以模仿的核心竞争力，提高中小企业的综合竞争力，为上市融资做好充分准备，从根本上改变融资不畅的现状。中小企业中发展较好的大族激光在同行业中处领先地位，很多技术已达到国际水平。
健全中小企业的信用体系。加大中小企业的信用体系建设力度，严守诚信无欺，建立完善的风险揭示和信息披露制度，减少信息不对称给投资者带来的风险，吸引更多投资者。
2、积极拓展融资渠道
适当降低中小企业上市条件。借鉴国外市场的运行规则，适当放宽对上市公司股本、盈利的要求，大力整合、规范现有的各地产权交易市场，拓宽中小企业上市融资渠道。
逐步扫除障碍，放开私募市场。在政策上支持私募融资，加大监管，规范运作，保护投融资者双方利益，发展战略投资者。美国的私募融资不需任何审批，融资次数和数量没有硬性规定，主要看企业的业绩和发展前景，我国应借鉴经验，为中小企业畅通私募融资渠道。
加大风险投资基金规模。借鉴美国经验，加大**支持力度，建立一套完整的风险投资机制，完善基金**机制，激励机构投资者，美国成立专门的小企业管理局和小企业投资公司，确立风险投资制度，风险公司已达4000多家，投资总额达100亿美元。我国风险投资公司应致力扩大资金规模，投资项目组合，分散风险，使投资者在基金规模经济效益中获得丰厚的投资回报，形成良性循环，拓宽中小企业股权融资渠道。
规范产业投资基金运作。尽快出台产业投资基金法及相关的政策法规，用制度规范产业投资基金的运作及**渠道，从根本上激励机构投资者，为中小企业提供更多资金。
3、建立健全法律法规修改完善已有的法律制度。
以健全法制为目标，分析新的形势，完善存在的法规制度。2006年开始执行的新的《公司法》、《证券法》，对中小企业上市融资条件加以放宽，直接融资市场采用核准制等改动为中小企业股权融资打开通道。
加**制建设力度。适时推出相关的政策法规，营造良好的外部环境。有关部门出台了《中小企业板上市公司特别规定》，极具针对性；目前总规模达200亿元的渤海产业投资基金在一定程度上督促国家发改委尽快出台《产业投资基金管理办法》，创造有效的投资推出机制；致力制定适合中小企业的信用评级和发布制度，解决股权市场信息不对称问题。
我国应借鉴国外成功经验，在以上两方面努力，逐渐形成完善的法律法规体系。
4.完善资本市场建设
构建多层次的资本市场。一个完整的资本市场既要有适合大中型企业融资的主板市场，还应包括二板以至三板市场、场外交易市场等为中小企业股权融资提供平台，应以此为目标借鉴美国专门针对中小企业的 NASDAQ 市场运作经验，尽快推出创业板市场，完善现有的资本市场体系，发展适合中小企业融资的中低层次股权市场。
加大风险防范力度。加强资本市场法律建设，促进资本市场运作的规范化、制度化，建立完善的风险防范体系和监控机制，形成活跃的股权市场和可行的**机制，以此吸引投资者，扩大资本市场规模，提高资本市场效率。
大力发展机构投资者。重视机构投资者具有现实和战略意义，以大族激光为例：深圳高新技术产业投资服务有限公司在大族激光有限公司投资438.6万元，控股51%的股权，两年内，这家中小企业成长迅速，股权增值，“高新投”通过股权转让**，增值达1100 万元，机构投资者和中小企业都在融资运作过程中获利，达到双赢。可见机构投资者可积聚大额基金，既可分散风险，又能为中小企业注入大量发展资金，应态度上重视，制度上支持机构投资者的发展。
5、选择合理的股权融资模式
在美国，企业从创立、发展、壮大直到最后上市，大多会经过初始融资→私募融资→公开市场融资三个阶段。我国中小企业要根据具体的市场环境和发展阶段的不同选择合适的融资手段，具体见下表：
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中小企业的发展阶段 |
融资渠道选择 |
主要融资方式选择 |
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初创期 |
场外交易市场 创业**场 |
风险投资基金、内部股权融资 |
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成长期 |
创业板市场 |
风险投资基金、产业投资基金 |
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稳定期 |
主板市场 |
产业投资基金、银行** |
说明:关于融资渠道的选择，企业发展各个时期会有重叠，本图只是列出在理论上占主要地位的方式。
目前，我国的资本市场不健全，发展较好的中小企业可以选择在NASDAQ 等海外市场以及我国的香港市场上市融资，充分利用私募基金，大力吸引战略投资者等都有利于中小企业各方面能力的提高与发展。