一、中小企业融资难的原因

( 一) 融资渠道狭窄

1、资本市场的发育不成熟。企业融资有多种方式、多条渠道。在一个成熟的资本市场, 不同的经营主体可能通过不同的方式来解决资金需求问题, 而不同的融资方式所需要付出的融资成本可能是不同的。由于融资风险的不同导致融资成本的不同是正常的, 但如果以不同的融资成本依然无法融资, 则融资市场是有缺陷的。在国内, 资本市场的缺陷是造成融资困难的主要原因。目前国内金融市场依然是受**管制的市场, 能提供融资的主体主要包括商业银行、证券市场、风险投资、企业拆借、民间拆借。其中商业银行是最主要的资金提供者; 国内证券市场是一个正在发育的市场, 其本身主要提供股权性融资, 一般创业期的中小企业尚难涉足; 企业拆借、民间拆借对中小企业的融资需求来说, 则是杯水车薪, 很难满足; 风险投资更像是水中的月亮, 可望而不可及。主导中小企业融资的商业银行, 基于政策调控、风险管理、经营机制、市场需求等多种因素考虑, 对融资风险偏高的中小企业, 是待理不理, 不愿多放。正是这种资本市场发育的不成熟以及资金提供主体的稀缺, 导致资金需求难以满足, 市场矛盾尖锐, 融资由卖方操纵。

2、资本市场的竞争不充分。按照一般经济学原理, 有需求必定有供给, 关键在于供需间的定价。为何会导致需求不能得到满足呢?关键在于国内资本市场的竞争不充分。中小企业主要融资渠道依然是商业银行, 国内商业银行目前依然以国有控股为主,即使是地方性商业银行或股份制商业银行, 也受国家监管, **管制色彩浓厚, 市场化经营机制不足; 而且, 国内银行业更注重为大行业、大企业、大集团提供融资, 而不愿意为高风险的中小企业提供融资。目前国内各银行的信贷规模依然是有限度, 资金额度有限, 当然会首先用在安全性更高、政策性更强、收益更稳定的大行业、大企业、大集团, 所剩下来的寥寥无几的资金额度再来考虑广大中小企业, 就要优中选优。目前国内银行对企业的选择, 是安全性第一, 收益性第二。这样, 即使对愿付出更高成本的中小企业而言, 融资依然是困难的。当然值得期待的是, 在金融领域逐步放开之后, 外资或其他金融机构的大量进入, 借以改变融资市场主体格局, 形成新的竞争机制, 从而缓解中小企业融资困局。

3、资本市场的方法不灵活。国内资本市场融资方法不灵活主要还是基于卖方市场这一前提。卖方市场的存在, 导致卖方提出的条件苛刻, 以致围绕卖方的条件, 买方不得不创造条件来达成卖方的要求。当然, 随着市场的转换, 方法就具有运作的空间。在国内, 商业银行对企业融资要求企业提供苛刻的担保保证, 中小企业难以满足商业银行的担保保证要求成为融资难的主要原因。

4、资本市场的定价不合理。国内过去一直对资本市场进行严格的定价, 这本身就制约了资本市场供需双方的协商余地, 高风险项目不能取得与之匹配的高收益, 从而制约了商业银行对高风险的中小企业融资的冲动, 也束缚了中小企业融资。随着国内对金融市场的逐步开放, 资本市场的定价也在逐步松动, 与融资风险对应的融资定价也在逐步放开, 但这依然有一个也许是很漫长的过程。当然, 这种趋势的变化正在向有利于中小企业融资过渡。

( 二) 融资额度受限

不同企业对融资额度的需求不同, 也影响着中小企业的融资。按照国家对大中小型企业的划分标准, 笔者对中小企业融资额度也作一个大小区分, 分为小额度( 500 万元以下) 、中额度( 500～2000 万元) 、大额度( 2000 万元以上) ; 将获取融资概率分为四个等级: 难、中、一般、易。“难”表示企业获得融资的概率很小, 几乎为零;“中”表示企业有获得融资的可能, 在 50%以内;“一般” 表示企业获得融资的可能性较大, 在 70%以内;“易”表示企业获得融资的可能性很大, 在 90%以内。列表分析如下:

项目	大额度	中额度	小额度
大企业	中	一般	易
中企业	难	中	一般
小企业	难	难	中

该表只是演示不同的企业在不同的融资额度前, 获取融资的能力是不同的, 中小企业获取小额度的融资都很困难。因此企业在融资前首先要考虑自身的实力和融资的额度, 根据自身的实力和融资需求提出切合实际的融资需求。大企业获取小额度的融资很容易, 小企业不容易获得融资。

( 三) 融资方法选择不当

企业资金筹集有多种方法, 不同的企业依据自身特点应选用相应的方法。简单说, 按来源渠道不同, 企业融资有外源性融资和内源性融资; 按筹**金的性质不同, 有股权性融资和债务性融资等。而不同的融资方式又有多种筹措方式, 如股权融资,既可以采取现有股东的增资扩股, 又可以采取引进新股东或向社会公开募股等。筹资方法不同, 取得资金的成本也不同, 对资金的使用方法亦不同。融资方法的选择对企业的经营, 对取得融资的可能性, 对企业未来的发展都有重大的影响。融资方法选择不当也是中小企业融资难的一个重要方面。

( 四) 企业自身素质

企业本身的质量是影响企业融资的重要因素。不论在何种条件下, 优秀企业的融资总是轻而易举, 而普通企业的融资却总是困难重重。因为, 不论是银行的债务性资金, 还是股东的权益性资金, 追求的主要目的还是安全和效益, 只要这两点能得到充分的保证, 资金就愿意进入, 融资问题也就迎刃而解。当然, 企业的素质包括多方面的因素, 如规模、效益、产品、管理、诚信、未来发展、经营周期等等。大规模、高效益、好产品、优管理、诚信、未来发展前景美好、正处在行业上升周期的企业总是各方投资人的最爱, 融资轻松得多。当然, 对企业素质好坏的评价, 不同的投资人考虑和评价的方法会多种多样, 但基本要求差距不大。

二、中小企业债务融资策略

按前文所述, 中小企业融资有多渠道、多方式, 不同的方法对中小企业融资有不同的影响, 而目前从商业银行获得债务性融资仍是我国中小企业获得资金的最主要途径, 因此本文仅就中小企业对商业银行的债务性融资策略谈些看法, 抛砖引玉, 希望能对解决中小企业融资的现实难题有所裨益。

由于中小企业的数量众多, 分布各行各业, 难以面面俱到, 因此本文拟抽取众多中小企业中最具代表性的制造加工业、商贸业和科技型企业这三个类型的企业进行分析。

要想从商业银行获得债务性融资, 首先必须弄清楚商业银行对企业融资的基本条件, 然后针对银行的要求来分析和消除自身的缺陷, 达到商业银行的要求, 从而获得银行的融资。

( 一) 商业银行对企业融资的基本要求

商业银行对融资企业的考察是全方位的, 包括所有大的方面。在具体考核企业是否符合融资要求时, 又有多项具体指标要求。综合各商业银行对融资企业的考核, 主要包括以下几个方面：

1、企业的综合实力。包括企业规模情况、行业地位、所处行业状况、企业经营管理情况、领导者素质、产品情况等。

2、企业的发展前景。包括企业未来发展方向、所处行业发展周期、发展前景、市场竞争情况等。

3、企业的财务状况。包括资产负债情况、偿债能力分析、盈利能力评价、经营能力分析、现金流量状况、融资投向情况等。

4、融资的风险程度及防范措施。包括融资的安全性、效益性分析, 企业历史信用记录评价, 企业还款意愿、担保保证措施等。

在上述考核中, 有的能通过数据精确计量, 而有的无法用数据来计量。可将能通过数据进行精确计量的指标作为刚性指标,如对财务指标的考核; 而不能够通过数据进行精确计量的指标则为柔性指标, 如对企业管理能力、领导者经营素质的考核分析, 主要靠人为的主观判断。

从对多数企业的调查发现, 银行对刚性指标的要求是严格的, 而对柔性指标的考核相对宽松。因此, 企业在融资时首先要分析自身刚性指标能否满足银行要求。在刚性指标考核中, 必须重视如下重点指标: 企业规模, 包括总资产、净资产、年经营收入、净利润等; 资产负债率, 在融资前是什么水平, 融资后又是什么水平等; 除了现实的财务指标外, 银行更关注的是在意外情况下对企业融资的风险控制, 也就是银行要求的反担保措施, 如不动产的抵押、第三方保证等。

( 二) 商业银行的担保保证要求

商业银行对担保保证措施的要求很严格。目前银行接受的保证方式主要有以下几种：

1、不动产抵押。包括拥有独立产权的土地和房产。单独的土地可以抵押, 但没有土地证的独立房产是不能抵押的。用于抵押的不动产可以是融资企业名下的, 也可以是第三人名下的。使用不动产抵押担保, 一般结合企业自身的素质, 可获得不动产评估市值的 30%至 70%的融资额度。这是目前商业银行最主要的担保方式之一。

2、第三方担保。就是融资企业再寻找一个能得到商业银行认可的第三方保证人提供担保。商业银行会结合第三方保证人的实力核定担保融资额度。这也是目前商业银行最主要的担保方式之一。

3、动产抵押。包括大型机器设备、交通工具。对单价昂贵的大型设备和交通运输工具如船舶, 部分商业银行也给与动产评估价值的 30%至 50%的融资额度。但对于大量的动产, 银行是拒绝接受作为担保物标的的。

上述方式对所有企业都使用, 可以称为通用担保方式。对不同类别企业, 商业银行也提供一些特殊的担保方式, 包括如厂商银三方协议、仓单质押( 货物质押) 、保理业务( 应收账款担保)等, 但事实上, 这些业务的推出, 主要是针对一些特定的客户, 不是全部适用。不过, 正是由于这种有针对性的担保方式, 也为一些企业提供了特定的融资方式, 企业可以组合运用不同的担保方式获得额度更大的融资。

( 三) 不同企业的融资策略

了解了银行对融资的基本要求后, 不同企业可针对自身特点制定对应的融资策略, 不同类别、不同规模的企业肯定适用不同的方法, 共同的方法则是通用的。对众多中小企业而言, 解决融资难问题, 主要解决两大问题: 其一是企业自身素质, 如果企业自身的各项素质考核不能满足商业银行融资要求, 很难通过正常渠道获得银行融资; 其二是担保难, 在公司基本面满足银行融资条件包括柔性指标的考核和主要刚性指标如规模、资产负债率、偿债能力、盈利能力、现金流等之后, 要顺利获得银行融资, 关键在于降低银行融资风险, 设定过硬的保证措施。如果这两个条件都能满足, 将有助于企业获得银行信用。

对于第一个问题, 企业只能通过自身努力发展解决; 对于第二个问题, 笔者针对不同企业提出一些不同的策略, 来提升企业信用程度, 解决担保不足的问题。简述如下：

1、制造加工业:：该类企业的主要特点是要占用大量生产设施设备, 因而一般都有土地、厂房和大型设备, 因此, 使用不动产和动产抵押担保获取融资是主要手段; 在上述融资仍不能满足时,应考虑通过上游供应厂商或下游经销厂商等提供第三方担保或专业担保公司提供第三方担保; 如果对下游的应收账款较大、客户较为集中且在市场的知名度较高, 可与银行协商采取保理方式融资; 如果企业产成品库存量较大, 且产品在市场畅销, 可以协商以提货权质押融资等。

2、商贸企业:：该类企业的主要特点是流动资产特别是应收账款和存货会很大, 而动产很少, 货物流转很快, 产品销售额很大, 对资金的需求也很大。商贸企业融资难是中小企业融资中最为典型的代表, 主要表现为对资金的需求旺盛, 但企业本身能提供的保证措施很有限。除了通用的不动产抵押担保外, 这类企业可细分不同产品的经销, 融资方式有所不同。如对于大型机器设备的经销商( 汽车、工程机械) , 银行可能同意采取货物或仓单质押方式融资; 而对食品百货类商品的经销, 可能主要应寻求第三方保证人的保证方式。

3、科技型企业:：该类企业的主要特点是初期研发投入大, 不动产很少, 拥有大量专有技术或知识产权 ( 如专利权、商标权等) , 一旦实现销售, 获利能力较好, 企业发展潜力很大。科技型企业的成功率很低, 但回报率很高, 其融资更适合风险投资, 因而银行对起步阶段的中小科技型企业的融资一直小心谨慎。中小科技型企业融资除了通用的不动产抵押担保外, 更多的是必须寻求第三方保证人的保证方式融资, 而对于产品已经成功开发, 为市场所接受的该类企业, 可以与银行协商使用无形资产( 如专有技术、专利权、商标权等) 评估来抵押融资( 见表) 。

表 对不同类企业融资担保策略分析

企业类型	制造加工类	商贸类	科技型
融资 担保 方式	1.不动产抵押	1.不动产抵押	1.不动产抵押
	2.第三方保证	2.第三方保证	2.第三方保证
	3.动产抵押	3.保理	3.动产抵押
	4.保理	4.仓单质押	4.保理
	5.仓单质押	5.经营权抵押	5.无形资产抵押

( 四) 中小企业债务融资新途径

中小企业融资难的主要体现在实现担保难。如前文所述, 商业银行对融资担保的要求包括两个方面, 即物的担保和人 ( 法人) 的担保。物的担保是硬性的, 如果有大量的不动产, 可能融资也并不难。在过去的银行融资中, 人的担保主要是企业与企业之间的互相担保, 但随着市场经济发展和市场竞争的激烈, 企业的经营风险越来越大, 一个正常经营的企业可能会因为一个突发事件( 如安全事故、质量事故、市场变化、舆论影响等) 而导致一夜破产, 使更多的企业不愿意对外承担担保风险, 银行和企业都在关注互保的风险, 企业的互保也受到越来越多的限制。

在企业互保风险凸现后, 取代企业互保的另一种第三方担保方式——专业担保公司担保, 在近两、三年内快速发展, 成为取代企业互保的方式越来越多为商业银行接受, 正在成为中小企业实现融资的重要途径。

专业担保公司的担保具有如下主要特点：

1、实力较为雄厚。专业担保公司一般注册资本都在几千万元以上( 最近, 银监会要求担保公司的注册资本要达到 1 亿元) ,具有雄厚的资金力和担保能力, 为银行所接受。

2、专业性较强。专业担保公司有专业人员对企业进行保前调查、保中跟踪、保后管理, 是银行对风险控制的延伸, 比一般企业互保的专业性更强。

3、安全保障更高。专业担保公司有一套完整的风险控制措施来评价和管理担保企业, 对企业的风险防范和控制能力更强。通过担保公司担保的企业, 实际上是处在担保公司和银行的双重监管之下, 对银行而言, 安全保障程度更高。

4、操作更为灵活。专业担保公司对企业而言, 担保方式更为灵活, 在银行很难实现的动产抵( 质) 押、信用保证、经营权抵押等, 在担保公司可能成为现实。由于担保公司对企业担保方式的灵活掌握, 使得中小企业可以提供多种组合担保措施实现融资。

5、与银行的沟通更为便捷。由于担保公司对担保企业和合作银行都熟悉, 能为企业找到合适的银行, 也能为银行推荐适合的企业, 成为银企融资沟通便捷的桥梁, 更能方便中小企业快捷地获取融资, 打通与银行的沟通瓶颈, 促进企业的发展。

因此, 在中小企业遇到融资担保难的时候, 可以寻求专业担保公司担保这一新的途径。

综上所述, 中小企业融资难, 主要是担保难, 企业可通过多种途径, 增强企业信用, 解决担保难, 从而达成企业融资目的。